高门槛加重上市公司观望心理

　    文章选自：恒大地产　

        被普遍视为应对大小非问题的“可交换债”治市新政已完成意见征求，并于近日由证监会正式发布实施。业内人士认为，如能调动发债主体的积极性，这项创新产品能缓解“大小非”股东资金困境，减少其抛售股票的动力，但“规定”的高门槛可能会抑制大小非们的积极性。

　　可交换公司债能够在此时获准发行，不仅能实现融资目的，还能有效缓解大小非减持压力。不过,市场对于这种新型的融资工具仍处于观望之中。

　　保利地产（600048）相关人士告诉记者，使用可交换公司债考虑的因素较多，如果大股东的持股比例不高，资金需求程度一般的话，大股东应该不会考虑这种新型方式；同时，“可交换公司债”与其他融资方式获得资金比较起来，门槛更高，受到其中一些因素限制而被拒之门外的可能性更大。所以，这种新的融资方式不一定会考虑。

　　中粮地产（000031）相关人士说：“可交换公司债的融资办法门槛较高，这对有融资意愿的公司提出了较高的规定，真正符合"规定"融资条件的公司在其他融资方式上的审核也不会有问题，也就是说，符合"新规"条件的公司完全可以通过诸如质押贷款等简单的方式取得资金。”

　　如果说央企大股东鉴于股权集中度和资金实力的考虑，可以另辟其他融资途径的话，那么，在股权集中度高、资金紧张的中小地产企业是否会对“规定”感兴趣呢？记者昨日也致电符合新规条件的部分江浙地区地产商，他们的回答是，“能获得资金当然愿意，但门槛太高，目前暂无这方面的考虑。”

　　根据规定中要求，公司最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息。据此来看，那些没有能力分红的大小非股东就无法发行可交换债券。根据相关研究机构的统计，在“规定”征求意见公布之时，两市中符合中期净资产超过15亿元共计115只；净资产低于15亿元但近三年加权平均净资产收益率超过6%共计139只。

　　申银万国衍生品种分析师朱岚认为，《试行规定》的出台使得上市公司大股东能通过可交换债的发行缓解资金面压力，同时在一定时期内冻结了部分股票作为质押，减少了股票的供给，无疑有稳定市场的作用、